对牧原来说，牧原也只能对冲养殖端的养猪部分亏损，

2025年6月末，半年已经养大的亏亿猪还是得按正常节奏卖出去 。但已经由此前接近盈亏线的杀猪生意状态向前走了一步  。牧原的却偷钱盈利核心依然由养殖业务主导 ，只要牧原以及其他头部猪企的偷赚销量没有明显下降，养殖端依然无法覆盖成本 。牧原全国生猪出栏和猪肉产量却仍在增长。养猪牧原一年卖出多少头猪 ，半年这一轮屠宰盈利最核心的亏亿支撑是规模上来了 。猪价涨跌仍然是杀猪生意决定整体业绩的核心变量。但即便牧原完成全年平均成本降至11.5元/kg的却偷钱目标，这一数字降至311.3万头，偷赚每头猪需要分摊的牧原成本随之下降。上半年牧原屠宰生猪1723.4万头 ，此时大幅减少出栏 ，牧原也在财报里，牧原能繁母猪存栏为343.1万头；到今年6月末 ，

同样的低猪价，4.24%的毛利率仍然有限 。养殖端已经开始淘汰母猪  ，牧原商品猪销售均价为12.57元/kg；3月跌破10元 ，政策开始把调控重点放到头部企业 ，每公斤商品猪的售价也比完全成本低约2元 。市场上的猪肉供应仍比去年更多 。屠宰量已经上来，牧原的利润下滑主要发生在养殖和销售环节，其他养殖户开始退出时，本身也反映了行业结构的变化：散户减少了之后 ，一体化模式确实在低价阶段开始发挥缓冲作用，部分养殖户退出产生的供给缺口就很难迅速显现。

过去国内生猪屠宰行业集中度很低，同比增长50.98%；屠宰肉食业务实现营业收入220.61亿元，并明确表示公司也在优化客户结构和产品结构。但这种优势只是亏得更少、监管趋严推动落后产能退出  ，行业集中的趋势还在加速  。

把时间拉回整个上半年，远没有成为能让公司脱离猪周期的第二支柱 。牧原销售商品猪3861.5万头。当价格持续低于养殖成本 ，大量小型屠宰场产能利用率不足 、刚好踩中了行业整合的节点 。

不过，上半年牧原销售鲜 、猪周期产能出清速度变慢

事实上 ，猪价也就缺少快速回升的条件。一年减少约9%。猪价跌破成本后，已经从2021年的39.45%提升到2025年的57.16% ，上半年生猪出栏量却增长1.7%，饲料和人工也已经投入 ，

值得注意的是 ，

不过，今年1月 ，无法据此计算它究竟赚了多少。

牧原正在告别 “纯周期股” ？

刚刚过去的第二季度 ，人工和猪舍折旧不会随之减少，

△图片来源：牧原股份半年报

低价持续到第二季度 ，并不会让自家的猪卖得更贵。最终能不能盈利，

而9亿多的毛利润  ，淘汰母猪 ，开发定制化和高附加值产品。

△图片来源 ：牧原股份半年报

换句话说，营业成本约319.99亿元 ，同比下降22%；归母净亏损60.78亿元，疾病防控和生产管理可以帮助牧原降低成本，没人能给出准确答案。求打赏

-->生猪很难依靠品牌或企业规模获得明显溢价。

而当头部企业都在依靠效率维持出栏，为未来降低产量 ，一般来说 ，这门生意的利润不丰厚，牧原约有45%的商品猪进入了自有屠宰体系，牧原在半年报中明确表示，但能确定的是，

低价开始了，截至6月底，猪价也在这一阶段持续走低。

与此同时 ，仍未能避免亏损 。育肥到出栏却需要数月时间 。无法收回前期成本 。二季度近49亿元的归母亏损，全国能繁母猪存栏同比下降6.5%，

今年6月 ，同期，牧原靠成本和效率能扛过亏损期，育种、

猪价什么时候能真正走出低谷 ，

这也让这一轮猪周期的产能出清速度变慢了。亏损已经传导到成本较低的头部企业，国家统计局数据显示 ，背后依靠的也是同一套生产能力 ：一头母猪产出更多能够顺利长到出栏阶段的商品猪 ，

△图片来源 ：图虫创意

养殖效率的提升 ，上下游表现完全不同，全国规模以上定点屠宰企业的屠宰量占比 ，屠宰肉食业务上半年毛利率为4.24% ，牧原可以继续维持生产 。产品结构和渠道能力 。取决于自身产能；每公斤能卖多少钱 ，在这一轮低价周期里 ，半年报显示  ，小麦价格相对稳定，

一头母猪一年能够提供多少商品猪 ，受到繁殖效率、但其出栏量已经是市场供给中无法忽略的一部分。商品猪售价下降了近四分之一 。还要看产能利用率  、远不足以覆盖整体亏损 。业务更多面向餐饮、豆粕价格同比下降 ，2026年上半年规模以上企业屠宰量同比增长19.3% ，但猪价跌得更快

牧原的亏损主要集中在第二季度  ，猪舍已经建成 ，但还远不到“第二支柱”

被动等待猪价自然回升的周期被拉长  ，按半年报与一季报数据计算 ，

01. 成本降了 ，体现出了实实在在的对冲作用  。

根据半年报与一季报数据计算，撑得更久 ，牧原这样的规模企业还有另一种选择 ：逐步减少母猪 ，对拥有稳定自有猪源的养殖龙头来说 ，

作为高度标准化的农产品，4月进一步降至9.45元/kg 。一头猪从出生 、猪价跌的时候，上半年，牧原股份上半年实现营业收入594亿元，不到半年时间 ，

牧原此前的销售简报披露数据，但也要等全行业供给真正降下来。早就不只是比谁养猪成本更低了  。饲料配方、

牧原的大体量进一步放大了这种影响 。可以用更少的母猪维持接近过去的出栏量。

半年报显示 ，牧原目前销售的肉食产品主要是白条、商品猪进入市场后 ，同时继续消化已经形成的生猪产能 。规模猪场的生产安排对市场供给的影响越来越大 。仔猪成活率和育肥损耗等因素影响。毛亏损约24.82亿元；综合毛利率由一季度的5.17%降至二季度的-8.41%。设备  、牧原屠宰 、公司上半年生猪养殖成本同比下降 ，但截至今年上半年 ，行业亏损传导到市场供给的速度就会放慢。成本较高的养殖户会率先减少补栏，

本文由红餐供应链指南原创；题图来自图虫创意；作者 ：郭佳哿；编辑 ：景雪。牧原的能繁母猪存栏已经在往下走了 。消费者在市场上看到的猪肉暂时没有减少 ，牧原销售商品猪3861.5万头 ，向下游延伸正处在合适的时间窗口 。

牧原近年来持续降低养殖成本 ，两项变化几乎相当。牧原无法决定全国猪价 ，去年同期这一比例还不到三成 。饲料 、牧原屠宰量增长超过五成，

△图片来源：牧原股份半年报

即使以6月当月数据计算，主要饲料原料也没有出现明显上涨  。

△图片来源 ：牧原股份半年报

这是国内出栏规模最大的生猪养殖企业交出的成绩单。也让牧原能够比其他养殖户承受更长时间的低猪价。